天合光能財報評析:靈活布局使出貨量大幅躍升

發佈日期: 2013 年 09 月 13 日 10:31 | 作者: | 分類: 分析評論

日前,天合光能公布2Q13財報,本季度表現如EnergyTrend天合第一季財報評析第一季財報總評論所說,出貨量出現驚人的成長。模組出貨量647MW達世界排名第二,並創了公司本身歷史新高,優於先前預期。與上季的393MW相比成長了65%,且較2Q12的419MW成長了54%。第二季營收為US$440.7M,較上季的US$260.2M成長了69%。毛利亦回升到近年高點11.6%,雖然最終仍有US$33.6M的虧損,不過天合樂觀看待未來趨勢,將2013年出貨預期從2.0-2.1GW上調至2.3-2.4GW。

靈活調整出口戰略

天合出貨量的爆發性成長主要來自先前優異的分散布局策略,歐洲營收占比在4Q12為26.4%,中國為32.4%;1Q13歐洲達54.1%,而中國大幅縮減至4.6%;2Q13歐洲占營收比重下降至38.1%,中國則上升至26.8%。顯示公司在雙反消息混沌不明時即積極調整市場分布比重,不僅抓緊輸歐時機,也把握了中、美、印、日等今年需求高度成長的市場。目前天合在澳洲的市占率達到10%以上,中國、美國及歐洲的市占率也在10%上下。

毛利提升 但財務結構稍有轉差

資產負債表部分,天合光能在過去市場低迷時一直維持著健全的財務結構。近期營收雖逐季回升,但流動資產卻逐漸下降,流動負債在第二季又上升不少,致流動及速動比率在第二季有明顯的下降。電話會議中天合表示已將七月到期的可轉債全部贖回,但總金額不大,恐無法對惡化中的財務結構有太大改善。所幸存貨控管得宜,存貨金額比起上季有明顯下降。

損益表部分,因第二季出貨抬升,使天合能夠站上中國太陽能廠商營收排名第二,僅次於模組出貨穩居冠軍寶座的英利。在毛利方面,近期中國一線廠商屢傳捷報,天合以11.6%的毛利率與其他一線大廠互別苗頭。以17.7%的毛利勝出的晶科先一步轉虧為盈,未來若有廠商能持續提升毛利至15%以上,將可望重回盈利的行列。

根據中歐貿易戰最終定價定量的協議,中國廠商必須瓜分7GW的出口配額,天合由於先前對歐洲出貨量大,預期能從爭奪戰中勝出,拿到較高的配額。又因為掌握到中國、美國、印度、日本的成長,預期第三季的出貨量有望再創新高。另外,技術進步使成本不斷下降,毛利率有望持續提升。若能達到15%以上的毛利,轉盈之期亦相去不遠。面對持續回溫的太陽能市場,天合今年會先以委外代工的形式因應市況,待年底雙反判決塵埃落定後,可能會在明年大幅擴產。

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