SunEdison2Q13財報評析:年底電站建案將大幅成長,財務狀況有望改善

發佈日期: 2013 年 08 月 23 日 15:46 | 作者: | 分類: 分析評論

MEMC在第二季正式將公司名稱改為SunEdison,並在近日公布2Q13財報。財報顯示,SunEdison第二季GAAP總營收為US$401.3百萬,太陽能部分營收為US$162.3百萬,占總營收40%,較去年同期US$575.7百萬大幅下降72%。毛利率為12.3%,仍維持近期水平。歐洲系統安裝量的減少使公司更難產生盈餘,淨虧損則從去年同期的US$77.2百萬擴大至US$102.9百萬。

上半年太陽能整體供應鏈的價格皆有好轉,但SunEdison因2012市場冷清,公司並無積極布局太陽能領域,導致過去幾季太陽能營收一路下滑,電站安裝量成長幅度也不及競爭對手;又因為在第二季系統售出少,財報表現較上季或去年同期差。SunEdison在電話會議中表示,待建造的電站數量將逐漸增多、並於年底大幅成長,故樂觀看待未來狀況,預期2014年財報表現能大幅改善。

雖然SunEdison管理層對未來狀況表示樂觀,但從財報看來,節節攀升的負債比率應是公司目前首重的問題。原先該公司的負債比率就較一般歐美公司高,2Q12為0.85,近期逐漸攀升至2Q13的0.91。尤其電站建案初期需有較大筆的資金投入,且今年市況轉佳,虧損狀況卻不見收斂,需特別留意資金週轉狀況。所幸流動比率雖達到近年最低,仍維持在1以上的水平,短期內不至出現財務危機。

不同於中國太陽能廠主要仍定位在垂直整合的供應商,美國前三大太陽能廠First Solar、SunPower及SunEdison早已有穩固的下游電站業務。細看三間公司的營運策略,First Solar系統營收占總營收比率高達84%,主要來自於大型電站收益,目前仍有七座100MW以上的電站在建造中,並將於2013~2015年期間陸續完工。近期宣布以股票換取GE全球碲化鎘太陽能智慧財產權組合,此項合作能使原有模組提升一個百分點的效率,使First Solar的薄膜模組不會在效率戰中失去競爭力。SunPower在美國的營收占總營收64%,其中兩座大型電站CVSR及Solar Star占了當季營收的三成以上。又因其掌握高效電池技術,更加適合發展分散式的屋頂型市場。另外,SunPower於2011年跨足太陽能租賃業務領域,待租賃市場成熟,預期能成為SunPower另一項穩定收益的來源。而SunEdison目前除了太陽能電廠的營運外,原太陽能原料端的面向已大多轉向半導體,太陽能產品也以支援自身專案為主。在SunEdison的待建項目中,10MW以上的專案超過80%,其中有60%的建案集中在北美,其他項目則廣泛分布於印度、智利、南非等地,模組供應商亦很有彈性。例如第二季SunEdison與鴻海富士康太陽能簽屬模組供貨協議,使SunEdison能有更穩定的模組品質以及供貨來源,鴻海富士康太陽能全球製造、本土服務的策略亦能使SunEdison及其客戶達到更低的太陽能系統電站發電成本(LCOE),提升利潤。

由上表看出, First Solar及SunPower由於提早進入電廠市場,使毛利率能夠傲視業內群雄,利潤亦為產業中的佼佼者。若以大型電站為主要營利來源將會面對營收波動性大的挑戰,First Solar第二季即因電站尚未完工及收入認列等因素使財報表現低於預期。展望未來,SunEdision會將部分重點放在分佈式系統,搭上歐美分散式市場發展的順風車,加上小型系統項目資金較穩定,可望改善資金流動狀況,多樣性的市場策略也能分散地區性的風險,待年底項目安裝量開始提升,並有穩定的半導體營收做為輔助,預期今年底開始的財報表現將能大幅向前邁進。

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